德意志银行在其6月26日发布的最新研究报告中强调，金融市场对美联储2025年货币政策路径的预期出现显著修正，焦点集中在新任主席可能推行的持续宽松政策上。
报告分析指出，市场参与者对新任主席就任后的降息步伐预期异常激进。值得注意的是，虽然现任主席的任期将于2025年5月结束，但据华尔街见闻援引消息人士称，特朗普政府正考虑最早于今年夏季宣布提名继任者，此举远超传统的3-4个月过渡期安排。此策略被认为旨在使“影子主席”在鲍威尔任期结束前即可开始塑造市场预期和货币政策方向。
报告还指出，继上周美联储理事沃勒等官员发表鸽派观点后，市场已重新调整预期，将年底前的降息幅度定价额外提高了约10个基点。
统计模型揭示明年异常定价：”新主席溢价”现象浮现
德意志银行称，真正引人注目的变化发生在对明年中期降息的预期上。
报告称，市场似乎越来越预期，一旦新任美联储主席就职，货币政策将延续宽松态势。现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期，这一时间节点成为市场关注焦点。
德意志银行通过回归模型发现了一个引人注目的现象：将明年二、三、四季度的降息定价对第一季度进行回归，通过残差分析衡量远期降息预期相对于第一季度的”异常”程度。
德意志银行发现，过去一个月，这些残差显著转负，特别是2026年第三季度——正值新主席上任期间。这表明市场正在为新主席任期内的异常程度宽松政策定价，这种定价模式偏离了近年来的历史常态。
注：残差，指实际观察值与估计值（拟合值）之间的差。“残差”蕴含了有关模型基本假设的重要信息。如果回归模型正确的话， 可以将残差看作误差的观测值。
不过，报告也指出，对这种”新主席溢价”持谨慎态度。因为制定货币政策需要FOMC的多数票委支持，新任美联储主席需要说服同僚支持不同的政策轨迹。这一制度约束意味着围绕新主席的政策定价不连续性应该是轻微的。
值得注意的是，即便存在上述分歧，市场对2026年第二、三、四季度的降息预期仍少于第一季度，这表明市场并非预期政策出现急剧转向，而是认为新主席治下的宽松政策将持续更长时间。
近期市场定价变化：鸽派言论推动降息预期
华尔街见闻此前文章指出，周一（6月23日），美联储理事鲍曼在谈及经济与货币政策时表示，若通胀压力保持受控，将支持最早在7月降息。
鲍曼的理由是劳动力市场的风险可能上升，而通胀似乎正稳定朝着美联储2%的目标前进。上周五，美联储理事沃勒在接受CNBC采访时表示，他可能支持下个月降息，因为担心劳动力市场过于疲软。
德意志银行在报告中指出，自上周四以来，市场已为年底前的美联储降息额外定价约10个基点，这主要受到美联储理事沃勒和鲍曼的鸽派言论影响。这一变化反映了投资者对美联储政策立场软化的即时反应。
据FedWatch的最新数据显示，市场押注美联储在7月降息的概率为20.7%，较一周前（12.5%）有所提高，目前交易员已完全计入9月会议降息预期。
