市场理性的计算之外，一股名为“动物精神”的力量正在主宰全球股市，推动多国指数接连突破历史纪录。
追踪全球超过2500只股票的MSCI全球指数已连续四个交易日刷新纪录。
标普500指数周三连续第二日收于历史高位。
日本日经225指数、韩国综合指数以及新加坡海峡时报指数本周均创下历史新高。这波全球性上涨的背后，是投资者被通胀压力缓解、企业盈利保持韧性以及对美联储即将降息的乐观预期所点燃的“动物精神”。
01 动物精神：定义与起源
“动物精神”是经济学和金融学中的术语，最初由著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯在其1936年出版的著作《就业、利息和货币通论》中提出。
凯恩斯用这一概念来描述影响消费者和投资者行为的情感和心理驱动因素。他认为，由于对不确定未来进行收益估计的知识基础没有意义，人们的投资决策只能“被看作是动物精神使然”，来自于人们“想要采取行动的冲动”。
阿克洛夫和希勒的研究表明，尽管人类大多数经济行为源自理性的经济动机，但也有许多经济行为受动物精神的支配。即人们总是有非经济方面的动机，并非总是理性的。
02 近期全球市场表现
全球股市正掀起一场由“动物精神”驱动的强劲涨势。据LSEG最新数据显示，MSCI全球指数已连续四个交易日刷新纪录。
美国标普500指数周三连续第二日收于历史高位。在亚洲市场，日本日经225指数收盘上涨378.38点，涨幅为0.87%，报43837.67点。
韩国KOSPI指数收盘上涨54点，涨幅为1.68%，报3314.66点。两者均创收盘历史新高。台湾加权指数也上涨1.5%，创历史新高。
MSCI亚太指数距离2021年创下的纪录仅差2%，全球股票基准指数连续第六天上涨，再创新高。
03 上涨驱动因素
股市最新的催化剂来自一份疲软的美国PPI数据。周三公布的美国8月生产者价格指数（PPI）意外环比下滑0.1%，远低于道琼斯调查的经济学家预期的0.3%的增幅。
这一数据表明通胀压力正在缓解，进一步提振了市场对美联储放松货币政策的预期。Interactive Brokers高级经济学家José Torres表示：
“股市创下新纪录，因为远弱于预期的PPI数据显示通缩而非预期的通胀。动物精神正在飙升，因为这一备受欢迎的数据正在提高美联储在2025年最后三次会议中每次都降息的概率。”
据CME集团的FedWatch工具显示，市场对9月17日会议降息25个基点的概率约为92%。马来亚银行投资策略主管Eddy Loh预计今年将有两次降息，9月份的降息“几乎确定”。
除了宏观因素，稳健的企业基本面也为股市上涨提供了坚实基础。马来亚银行投资策略主管Eddy Loh表示：“市场的韧性超出我们预期。年初至今的表现确实建立在依然非常强劲的经济增长，以及更重要的企业盈利之上。”
04 科技股的引领作用
科技巨头甲骨文的优异表现是市场乐观情绪的一个缩影。该公司发布了关于人工智能相关收入的重磅乐观前景后，其股价在周三飙升至历史新高，市值单日增加2440亿美元，创下1992年以来最佳单日表现。
在亚洲市场，科技股也再度走强。韩国KOSPI指数大涨，三星电子和SK海力士是主要推手。
今年以来该指数已上涨逾38%，动力来自国内持续推进的公司治理改革以及人工智能热潮。投资者押注政策支持、税收减免以及更加友好的资本市场环境。
日股方面，分析师表示，甲骨文股价上涨和苹果新品发布“为日本的半导体设备制造商和电线相关股票营造了极为强劲的氛围”。
05 风险与担忧
尽管市场一片欢腾，但一些分析师也发出了谨慎的声音。投资者目前正密切关注即将公布的美国消费者价格指数（CPI）。
José Torres称，如果CPI数据也出现意外下行，将构成“三重利好”——结合此前的就业基准修正和疲软的PPI——这将为美联储更大幅度的降息提供理由，并可能推动股市再创新高。
然而，马来亚银行的Eddy Loh提醒投资者关注潜在风险。他表示，市场将在未来几个月看到美国关税政策“更明显”的影响，因为这些政策仅在8月份生效，可能导致市场情绪出现一定程度的降温。
高盛也警告称，估值过高带来了潜在风险，目前股票估值的差异已经攀升至自2021年和上世纪90年代末科技泡沫以来的最高水平。
06 历史视角下的动物精神
金德尔伯格（1989）将整个金融危机的过程分为疯狂、恐惧和崩溃三个阶段，形象刻画了投资者心理跌宕起伏的历程。
很多专家认为，只要人性贪婪和恐惧的弱点不消除，系统性风险就无法避免。
动物精神会引发股票市场的短期暴涨暴跌，使市场波动幅度超出基于基本面变化的合理范围。在一些情况下，市场传闻、情绪传染等因素能迅速引发大规模的买入或卖出行为，导致股价大幅波动。
截至2025年9月11日，MSCI全球指数已经连续四日刷新历史纪录。
日本、韩国、新加坡股市相继创下新高，美国标普500指数连续两日收于历史高位。
道富银行高级全球宏观策略师Marvin Loh指出，在经济基础依然相当稳固的同时，美联储重启降息周期的理由越来越充分，这种环境“对风险投资者来说是一剂补药”
