自伊朗战争爆发以来，国际金价在短短一个月内已累计下跌13%，从接近5600美元/盎司的历史峰值回落至4600美元附近。股市动荡迫使投资者抛售黄金头寸以弥补流动性缺口，叠加市场对美联储货币政策收紧的预期升温，黄金这一传统的“避险之王”似乎暂时失去了光环。
然而，就在市场情绪转向悲观之际，高盛集团却逆势发出了坚定的看多信号。
高盛：下跌已“明显超调”
高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在3月30日发布的最新研报中指出，黄金此轮下跌“已明显超调”。市场的重新定价过度反映了通胀担忧，而低估了经济增长下行对金价的支撑作用。
“历史表明，增长担忧最终将占据主导地位。”高盛分析师强调，当前价格水平已隐含较高的修复空间。基于此，该行维持2026年底金价目标价5400美元/盎司不变，较当前价格仍有约17%的上行空间。
这一判断的核心逻辑，来自两大结构性支撑：央行持续购金与美联储年内有望再降息两次。
央行购金潮将重新提速
在本轮回调中，外界一度担忧部分央行可能通过抛售黄金来支撑本国货币。对此，高盛给出了明确的否定答案。
报告指出，海湾地区国家因“普遍实行美元挂钩汇率制度”，更倾向于通过抛售美国国债来实施汇率干预，而非出售黄金储备。这意味着市场对央行集体减持黄金的担忧存在明显高估。
恰恰相反，高盛预计随着金价波动逐步趋稳，央行的黄金购买行为将重新提速，月均采购量有望达到约60吨。这一预测建立在一个保守假设之上：私人部门投资保持现有水平，不出现额外增量。
事实上，全球央行的“囤金”行动从未停歇。据世界黄金协会统计，2025年全球央行净购金达863吨。中国人民银行更是连续15个月增持黄金，截至2026年1月末，黄金储备已升至7419万盎司。在去美元化浪潮与地缘政治风险持续发酵的背景下，新兴市场央行增持黄金的战略方向不会改变。
双向风险：3800美元的“压力测试”与上涨空间
当然，高盛并非对风险视而不见。
报告同时勾勒出两种极端情景：下行情景方面，若能源供给冲击持续加剧，金价存在跌至3800美元/盎司的风险；而上行情景方面，若伊朗战事推动更多资本加速从“传统西方资产”中撤离，实现多元化配置，金价的上涨空间将相当显著。
加拿大皇家银行财富管理亚洲高级策略师段乃榕也指出，短期而言，影响金价的最大因素是中东冲突的进一步发展。她同时给出了具体的建仓参考：黄金在4200-4400美元/盎司具备较高安全边际，4900美元附近则可能遭遇阻力。
“今年的黄金市场回报可能不如去年，整体将更多呈现波段交易特征。”段乃榕提醒道。
降息预期提供支撑
在货币政策层面，高盛经济学家仍坚持预测美联储2026年将降息两次，首次降息时点预期从6月推迟至9月，第二次在12月。美联储主席鲍威尔周一也表示，在能源冲击背景下，美联储倾向于暂时“忽略”这一冲击的影响，维持利率不变。
历史经验表明，降息周期通常利好黄金——当持有不生息资产的机会成本下降时，黄金的吸引力自然上升。
金价在短短一个月内从巅峰回撤13%，恐慌情绪可见一斑。但高盛敢于在此时高调唱多，其底气来自央行购金的“硬支撑”与降息预期的“软着陆”——这两个结构性变量，与战场上的一次次爆炸声无关，却与全球货币体系的重塑息息相关。
对于普通投资者而言，或许正如段乃榕所言，与其追逐短期波动，不如关注4400美元以下的分批建仓机会。毕竟，当各国央行都在默默“囤金”时，普通人要问自己的问题是：我是在跟随央行的脚步，还是在被市场的情绪左右？
