根据商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓数据，7月28日至8月18日期间，管理型资金与其他类别的投资者合计净买入黄金期货222亿美元，名义金额创下逾十年新高。在此背景下，市场对黄金年内触及5000美元/盎司的预期概率已升至60%以上。
📊 资金结构：多重力量共同推动
本轮买盘并非单一资金推动，而是多类投资者同步入场的共振结果：
· 管理型资金：做多增仓贡献主要额度，聚焦宏观逻辑。
· 其他类别：宏观因素驱动下的配置需求，净买入活跃。
· 非报告类：受趋势引导跟进的散户资金，幅度相对较小。
· 净多头状态：截至8月18日，总净多头持仓处于两年历史回溯的93%高水位，市场情绪偏热。
🏛️ 政策干预与技术破位：财政部操作引爆行情
8月中旬，美国财政部宣布将10年期至30年期国债回购规模扩大至80亿美元，30年期国债收益率一度触及5.31%的多年高位。政策本身在最初只带来短暂缓和，却被市场解读为“金融压制”信号，加重了投资者对美元长期信用与财政可持续性的担忧。8月19日至21日，金价脱离债市逻辑单周上涨约6%，突破4500美元/盎司关口。期间黄金总持仓单周累计增加89亿美元，8月19日（财政部公告次日）单日成交量集中释放，占全周电子交易的27%。
💎 需求端支撑：ETF回流与央行购金
尽管涨势主要由期货仓位主导，但实物需求也为金价提供了底层支撑。全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）8月以来增持量创近4年单月新高，瑞银在维持4600美元年底目标价的同时，新推出了2027年9月5400美元/盎司的远期预测。此外，中国央行等官方部门储备金的持续增持，也为市场提供了长线买盘动力。
⚖️ 风险与变量：杰克逊霍尔会议
目前市场情绪集中在美联储新任主席沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔会议上的首次公开讲话。由于沃什在7月议息会议后未对利率路径进行明确指引，市场普遍预期其本周五的立场将极大影响未来金价走向。若其延续模糊沟通策略，可能引发债市进一步波动，并推升黄金的避险溢价。