日本内阁通过一份创纪录的122.3万亿日元年度预算，试图在科技争霸的雄心与债务失控的风险间找到平衡点。
日本10年期国债收益率刚刚企稳在2%的水平。这是日本央行将政策利率上调至1995年以来最高点0.75%后的市场回应。
东京12月通胀率降至2%，创下逾一年新低，这主要受食品和能源价格压力缓解影响。与此同时，日本首相高市早苗的内阁批准了从明年4月开始的下一财年创纪录预算案，总额达122.3万亿日元。
01 史上最大预算案
日本政府的内阁会议在周五批准了下一财年创纪录的预算案。总额达到122.3万亿日元，约合7846.3亿美元。
这一数字打破了日本历年纪录，超过去年初始预算的115.2万亿日元。预算大幅增长背后，是日本政府面临的复杂经济局面。
日本正处在一个微妙的转折点。不久前，日本国会刚刚通过了规模达18.3万亿日元的补充预算案，这已是疫情后最大规模的补充预算。
财政支出的急剧扩张引发了市场对日本债务可持续性的担忧。
02 债务困境与市场安抚
日本政府债务已经达到了经济规模的两倍以上，是全球发达经济体中债务负担最重的国家。这使得日本对借贷成本的变化极为敏感。
为了稳定债市，日本财务省在周五同时公布了国债发行计划，决定大幅削减超长期国债发行量。
面向机构投资者的国债拍卖总额将减少3.8万亿日元至168.5万亿日元（约合1.1万亿美元）。其中，20年期、30年期和40年期债券发行量缩减7.2万亿日元至17.4万亿日元。
03 科技投资的战略转向
在这份预算中，最引人注目的变化是科技领域投资的激增。
日本经济产业省对尖端半导体和人工智能发展的预算支持将增长近三倍，达到约1.23万亿日元。这意味着经济产业省的整体预算较上年增长约50%，达到3.07万亿日元。
值得注意的是，日本政府改变了资金安排方式。从明年4月开始，半导体和人工智能领域的大部分新增资金将从常规预算中拨付。这一转变意味着科技行业将获得更稳定、可预期的资金支持。
预算案核心内容与资金分配
| 领域 | 预算安排 | 关键目标 |
|---|---|---|
| 总体预算规模 | 122.3万亿日元 (创纪录) | 平衡财政刺激与债务控制 |
| 科技投资 (芯片与AI) | 1.23万亿日元 (增长近三倍) | 增强前沿技术竞争力，追赶美中 |
| 国债发行 | 总额减少3.8万亿日元 | 稳定债市，控制长期债务风险 |
| 偿债成本 | 跃升10.8%，达31.3万亿日元 | 应对利率上升环境 |
04 预算资金的具体去向
在半导体领域，政府为国家支持的芯片企业Rapidus划拨了1500亿日元，使政府对该企业的累计投资达到2500亿日元。
在人工智能领域，3873亿日元被指定用于开发国内基础AI模型、加强数据基础设施以及发展“物理AI”。
除了科技领域外，预算还包括用于保障关键矿产资源（如稀土）的50亿日元，以及用于下一代核电站研发等脱碳项目的1220亿日元。日本还将发行约1.78万亿日元的特别债券，以支持对美国投资的保险计划。
05 财政困局与未来挑战
令人担忧的是，日本政府的债务偿付成本将跃升10.8%，达到31.3万亿日元。这一计算基于3.0%的利率假设，是29年来的最高水平。
高市早苗政府似乎正在调整财政政策思路。有迹象表明，高市早苗打算放弃将年度基础财政收支平衡作为日本的财政整顿目标，转而设定一个为期数年的新目标，以允许更灵活的支出。
但市场对此表示怀疑。日本媒体批评政府回避财源与结构性改革，这恐怕会加剧日元贬值与债务风险。一份补充预算的64%依赖新发国债筹资，引发了市场对日本国债可信度的担忧。
预算案公布后，市场反应相对平静。日本10年期国债期货价格变动不大，但策略师们已经注意到一个微妙信号：超长期债券削减幅度超出了市场预期。
一位资深策略师指出：“去年他们也削减了超长期债券，但在财年中途不得不进行额外的削减。这次，既然他们已宣布将在财年中期重新审视发行计划，应该不会造成重大的市场干扰。”
