一场交织着波斯湾地缘炮火与太平洋彼岸AI算力狂飙的全球市场大戏，正在2026年的5月同步上演。
5月4日，霍尔木兹海峡再度爆发直接军事冲突。伊朗军方称，美军驱逐舰无视警告试图接近海峡，伊朗开火反击；同日阿联酋遭到导弹和无人机袭击。围绕这条承载全球约五分之一石油供应的战略通道，美以伊三方连夜部署——以色列维持“最高战备状态”，美军“布什”号航母正在穿越阿拉伯海，伊朗启动了一项新的海上通行管理机制。此前外界普遍预期的停火与缓和剧本被彻底改写。
NACHO的代价：布油重返百元
油价率先以最果断的方式表达了市场情绪。自2月底海峡实质性关闭以来，布伦特原油在3月8日突破100美元/桶，此后一路走高。进入5月，随着海峡冲突从“停火”切换为“新一轮打击在协调”的危险升级，主要投行被迫大幅上修价格预期。
巴克莱在5月1日将2026年布伦特原油均价预估值从每桶85美元上调至100美元，理由是霍尔木兹海峡航运中断持续，“中东地缘政治对全球能源市场的冲击正在加剧”。汇丰环球研究则将今年均价由每桶80美元大幅调升至95美元。花旗的预测更为激进——若航运受阻持续至6月底，油价可能升至每桶150美元。
丰隆投行研究预计，布伦特油价将在未来5个月维持在100美元以上的高位，类似2022年俄乌战争爆发时的情景。100美元的数字本身只是表面，更重要的是：它意味着NACHO（Not A Chance Hormuz Opens）剧本正在华盛顿和华尔街之间全面兑现——接受僵局，并为此定价。
黄金：地缘溢价重燃，但受制于降息预期压缩
黄金在5月6日迎来强势表现，伦敦金现日内大涨3.08%，盘中最高触及4708.56美元/盎司，一度站上4700美元关口。此前一天，在地缘风险溢价重燃的推动下，金价已反弹约1.2%至4575美元/盎司。
但相比年初近5600美元的峰值，金价尚未完全收复失地。根本原因在于，年初市场预计2026年美联储累计降息50个基点，如今这一预期已被大幅压缩——高利率环境持续压制金价上行势能。4月30日美联储维持联邦基金利率在3.5%至3.75%区间不变，8比4的投票结果创下自1992年以来内部分歧最大的一次。阵弱但仍有支点，黄金目前正站在“地缘情绪”与“利率压制”两股力量交汇的十字路口。
亚洲股市：AI算力需求铸就的独立叙事
就在海峡炮火令全球避险情绪升温的同时，亚洲股市却走出了截然不同的独立行情。核心驱动力来自AI算力基础设施需求的持续爆发——这一逻辑足以对冲一部分地缘政治带来的负面情绪。
5月6日，亚洲股市迎来大爆发，芯片股涨幅居前。三星电子早盘大涨15%，市值突破1万亿美元大关，成为继台积电之后亚洲第二家市值突破万亿美元的公司。日经225指数在假期后强势补涨，盘中暴涨近6%，首次突破62000点，创下历史新高。港股同样被AI芯片半导体的热浪点燃，恒生科技指数强势飙升3.06%。韩国综合指数盘中突破7500点，今年以来累计涨幅约77%。
支撑这轮涨势的底层逻辑坚实而明确：26Q1北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊的资本支出同比增长81%，环比增长10%，且已上调全年资本支出计划。全球科技巨头合计超7000亿美元的AI数据中心资本开支，直接拉动了存储与GPU需求进入爆发期。Gartner预测2026年全球半导体设备市场规模将达1385亿美元，2027年进一步增至1513亿美元。在AI算力的叙事面前，亚洲股市正在用“结构性成长”对冲“地缘性冲击”。
美元：地缘避险与政策鹰派的角力
美元指数则呈现出典型的区间震荡特征。战争爆发首月，因空头回补及避险买盘推动，美元指数一度上涨约3%，但此后已回吐大部分涨幅。进入5月，美元指数基本交投于97.60至98.45区间。
推动美元企稳的因素来自双重支撑：一是美联储鹰派转向，市场定价2026年小幅紧缩6至7个基点；二是高油价通过推升通胀预期间接支撑短期利率。高盛当前113美元/桶的油价足以让通胀担忧持续存在，纽约联储调查显示受访者预计未来一年通胀率为3.6%，较3月份的3.4%有所上升。但与此同时，澳元等其他高息货币受到本国持续加息的支撑，对美元形成了压制。美元既非避险的王者，也非颓势的弃儿，处于一场多空拉锯的中间地带。
市场的“双轨世界”
5月的全球市场呈现出一个鲜明的“双轨世界”，全球投资者正站在一个前所未有的跨周期关口：一边是取决于霍尔木兹海峡重启进度的能源价格，另一边是取决于AI算力基础设施投资进度的科技股票。布油重返百元提醒市场，NACHO不是选择题而是必答题；而三星突破万亿市值则说明，就算地缘格局变了，科技产业的结构性红利依然可以支撑另一条赛道。
局面复杂到美联储内部都罕见地出现8比4的分歧票型，但这也意味着，当下的市场既不属于恐慌者，也不属于乐观主义者——它属于那些能够同时驾驭两个对立逻辑，并在裂缝中找到定价机会的人。
