五月份的非农就业报告远超市场预期，彻底改写了投资者对美联储利率路径的判断。债券市场遭遇剧烈抛售，利率互换市场的定价已完全消化年内加息一次的预期。在华尔街主要投行几乎全线转向的背景下，花旗集团却坚持其年内三次降息的判断，成为金融圈最特立独行的声音。
据彭博6月6日报道，花旗首席美国经济学家安德鲁·霍伦霍斯特在周五表示，强劲的就业报告将促使美联储官员在6月16日至17日的会议上“鹰派地聚焦通胀上行风险，而非就业下行风险”。但他同时预测，未来三个月劳动力市场将趋于疲软，届时市场会“重新评估降息的可能性，而非加息的概率”。花旗维持原有预测：美联储将在9月、10月和12月各降息25个基点。
这一判断与当前市场主流走势形成鲜明反差。债市遭遇重挫，2年期美债收益率单周飙升15个基点。利率互换市场的数据显示，美联储12月加息的概率已被完全定价，10月加息的概率约为60%。
就业数据超预期，加息预期席卷市场
根据华尔街见闻的报道，5月非农就业新增17.2万人，不仅超过了彭博调查中所有经济学家的预期，更创下两年多来最大的三个月累计增幅。这份数据彻底击碎了市场对降息的最后幻想，直接引爆了债券市场的大规模抛售。
利率互换市场的反应迅速且剧烈。交易员已经完全将美联储12月加息25个基点纳入定价，10月加息概率约为60%。
对利率变动最为敏感的短期国债收益率受到的冲击最大：2年期美债收益率一周内上行15个基点，而30年期仅上行3个基点，收益率曲线呈现显著平坦化。30年期美债收益率重新站上5%的关口。
贝莱德高级投资组合经理杰弗里·罗森伯格表示：“问题在于，是美联储会走在市场定价的前面，还是市场会推着美联储走？目前来看，是后者。”
布兰迪温全球投资管理公司的投资组合经理特雷西·陈则指出，就业数据“表明劳动力市场正在修复，通胀应当成为美联储的关注焦点”。她警告称，随着通胀率接近失业率水平，“美联储可能已经落后于曲线”。
华尔街集体撤退，花旗孤守降息阵地
年初时，华尔街多数大型投行都预测美联储将在2026年降息，尽管大多数机构只预期两次。然而，随着地缘冲突推高油价、通胀持续攀升、就业市场保持韧性、美股基准指数不断创下历史新高，这些机构陆续放弃了降息预测。
目前，在华尔街主要投行中，只剩花旗仍然预测美联储今年会降息，其余机构不仅撤回了降息预期，部分甚至转向加息判断。
据业内消息，高盛在最新研究报告中放弃了今年降息的预期，认为关税、高油价以及人工智能需求三重因素将推动2026年核心PCE通胀维持在3%以上，美联储缺乏降息的紧迫性。
与此同时，摩根大通自1月起已将2027年加息纳入预测基准；法国巴黎银行在周五非农数据公布后更新预测，预计美联储将从2026年12月起连续加息三次。
面对市场的全面转向，花旗的坚守并非没有依据。霍伦霍斯特的核心判断在于时间差：他认为当前强劲的就业数据难以持续，劳动力市场将在未来三个月内出现明显软化，从而重新打开降息窗口。
花旗自去年12月起便维持年内降息三次的预测，尽管随着形势变化，首次降息的时间已从最初预测的1月逐步推迟至9月。
值得注意的是，花旗去年在美联储政策预测上表现出色——当多家大型竞争对手预测美联储按兵不动时，花旗准确预判了三次25个基点的降息。这一历史记录，或许是市场仍对其当前判断保持关注的重要原因。
目前，大多数放弃2026年降息预测的投行仍预计美联储将在2027年转向宽松，但越来越多的机构——尤其是4月政策会议之后——开始将下一步行动定性为加息而非降息。花旗与市场主流之间的分歧，已不再仅仅是降息时间的差异，而是对美联储政策方向的根本性判断分歧。
分析人士认为，当前市场分歧的核心，在于美联储面临的双重压力将如何演变。一方面，就业市场持续强劲，通胀风险居高不下，部分官员已在4月政策会议上明确反对在声明中保留“宽松偏向”的表述——当时有三位政策制定者反对将就业和通胀的双向风险纳入声明。另一方面，花旗认为就业数据的强势具有阶段性，一旦劳动力市场降温，美联储的政策天平将重新向就业一侧倾斜。