当摩根士丹利警告AI生态系统形成“危险闭环”时，身处风暴眼的男人——CoreWeave CEO Mike Intrator却在纽约总部向我们展示了一份份具有法律约束力的采购合同。
“这根本不是什么循环投资，而是实实在在的需求驱动。”Intrator在专访中直言不讳地回应了摩根士丹利近日发布的AI闭环风险报告。
这份报告指出，AI巨头通过投资与采购在供应商与客户之间形成了不透明的资本循环，可能掩盖了行业的真实风险。
01 千亿合同背后的真实需求
Intrator首先向我们展示了支撑其观点的核心数据。CoreWeave目前持有的具有法律约束力的长期合同总值已超过220亿美元，其中与OpenAI的合约就占约40%。
“这些合同时长普遍在3至5年，客户提前锁定了我们的算力产能，”Intrator解释道，“不是因为谁投资了谁，而是因为市场真的需要这些算力。”
他特别强调，CoreWeave与OpenAI的合同是纯粹的商业行为，完全基于市场供需定价。
“如果非要说有‘循环’，那也是AI创新与算力需求之间的良性循环，而非资本的人为操纵。”
CoreWeave预计其2025年营收将突破110亿美元，这一数字较2024年的35亿美元实现逾两倍增长。
02 闭环论的核心争议
摩根士丹利报告中的核心论点是，AI领域正形成类似“供应商投资客户，客户再购买供应商产品”的循环模式。
报告特别指出，英伟达于2025年9月宣布意向向OpenAI投资1000亿美元，而根据条款，OpenAI将部署至少10吉瓦的英伟达系统。
“这种资本流动使得区分真实需求与人为创造的需求变得困难，”摩根士丹利分析师在报告中写道，“关键信息的披露不足，使投资者难以准确评估AI领域的真实风险。”
报告还提到，甲骨文与OpenAI签订了一份价值约3000亿美元的计算能力采购合同，而OpenAI的合同约占甲骨文剩余履约义务总额的三分之二。
03 Intrator的犀利反驳
面对摩根士丹利的担忧，Intrator提出了有力反驳。“大摩的分析师们可能低估了AI革命对算力需求的根本性变革，”他表示，“我们见证的不是泡沫，而是一场堪比工业革命的产业升级。”
他举例说明，仅OpenAI一家公司，其下一代模型训练所需的算力就是当前模型的100到1000倍。
“当你了解到这一数据，就会明白为什么超大规模数据中心的建设如此紧迫。”
针对供应商融资可能人为放大需求的质疑，Intrator回应：“CoreWeave的客户包括全球顶尖的AI实验室和财富500强企业，每一份合同都经过严格的商业可行性评估。如果这些客户看不到明确的投资回报，他们不会轻易签下数十亿美元的合约。”
04 基建狂潮背后的逻辑
“看看这些数字吧，”Intrator拿出一张图表，“全球AI算力需求每3-4个月翻一番，这种增长速度在人类商业史上前所未有。”
他进一步解释，超大规模数据中心运营商的采购承诺在过去一年激增1000亿美元至3300亿美元，租赁承诺也攀升至3400亿美元，这是对爆炸性需求的直接回应。
“传统云计算基础设施根本无法满足AI工作负载的特殊需求，”Intrator指出，“这就是为什么像CoreWeave这样的AI原生云服务商能够迅速崛起。”
他预计，到2027年，全球AI算力缺口将达到当前供应量的三到四倍，这意味着即使所有在建项目如期完工，仍无法完全满足市场需求。
05 风险与可持续性质疑
尽管Intrator对市场前景充满信心，但质疑声仍不容忽视。摩根士丹利报告警告，客户集中度风险是闭环结构的主要隐患之一。
“OpenAI的合同约占CoreWeave RPO的约40%，这意味着CoreWeave的未来增长已在很大程度上与OpenAI的命运紧密相连。”
报告还提到，尽管这些合同具有法律约束力，但历史上，公司为了维持客户关系，尤其是在客户面临财务困境时，往往会选择重新谈判价格或条款。
对此，Intrator回应：“CoreWeave的客户基础正在不断多元化，目前我们已服务超过二十家财富500强企业，涵盖金融、医疗、制造等多个行业。”
06 市场观点的两极分化
华尔街对AI基建热潮的看法呈现明显分歧。高盛Delta One交易主管Rich Privorotsky在其晨报中提到，这种供应商融资模式让人想起2000年科技泡沫时期的一些公司行为。
“当时，思科、朗讯等电信设备制造商向客户提供贷款或股权投资，客户再用这些资金回购设备，但最终结果并不理想。”
然而，看多者则认为这是英伟达巩固GPU市场主导地位、压制ASIC竞争的战略举措。
摩根大通的Meyer表示，英伟达向OpenAI的投资传递了一个信号：如果想获得芯片，现在就必须下单，否则可能无法获得供应。
贝尔德科技分析师在最近报告中写道：“我们相信AI投资周期仍处于早期阶段，企业仍在寻找能够创造最大价值的工作负载和模型。”
Intrator在采访结束时指向窗外纽约的天际线：“二十年前，没有人质疑为什么科技公司要投资建设数据中心支持互联网革命。今天，我们也在经历同样的历程。”
随着AI技术以惊人的速度进化，关于其商业模式可持续性的辩论必将持续。但无论如何，数千亿美元正实实在在地投入钢铁与硅基的基础设施建设，这场辩论的结果将决定未来十年全球科技产业的格局。
