5月13日，国际能源署（IEA）发布月度报告，向全球市场投下一枚震撼弹——全球石油库存正以创纪录的速度消耗，若中东战事持续，油价存在进一步剧烈上涨的风险，今夏多个主要经济体的商业原油库存或将逼近运营极限。2026年的全球能源格局，正在一条前所未有的危机路径上狂奔。
库存消耗史上最快，缓冲空间岌岌可危
IEA在月报中披露了一个令人触目惊心的数字：4月份，全球原油和成品油库存以每天近400万桶的速度下降——这相当于英国与德国每日石油消费量的总和。自伊朗战争爆发以来，全球石油库存已累计下滑近2.5亿桶，若剔除因霍尔木兹海峡近乎封锁而滞留于海湾地区的石油，降幅将更为陡峭。IEA的报告直言：“由于进口国面临前所未有的中东石油供应中断，世界石油库存正以创纪录的速度下降。在持续不断的干扰下，缓冲空间迅速缩小，这可能预示着未来价格将出现飙升。”
被阻断的源头正是霍尔木兹海峡。这条承载全球约20%石油液体运输的能源咽喉，日均运量约2000万桶，自2月28日冲突爆发以来油轮流量骤降，大量船舶滞留或被迫改道，造成史上最大规模的石油供应冲击。IEA预计，2026年全球石油供应量将因此减少约390万桶/日，迄今中东地区石油供应损失已超过10亿桶。
危险绝非危言耸听。摩根大通已发出明确警告，经合组织（OECD）国家的商业原油库存最快可能在6月初逼近运营压力极限。亚洲作为中東原油最大出口市场，正成为这场危机中最脆弱的区域。自战争爆发以来，不含中国的亚太地区原油库存已暴减约12%，降至至少10年來最低水位。哥伦比亚大学全球能源政策中心研究员Antoine Halff指出，亚洲最先感受到库存压力，因为该区域高度依赖中东进口。摩根士丹利的判断更为尖锐：目前油市正处于“与时间赛跑”的阶段，一旦封锁持续到6月，此前压制油价冲击的各种缓冲机制将开始失效。
IEA署长比罗尔将当前局势称为全球正面临的“史上最大能源危机”，油价飙升、霍尔木兹海峡供应受阻，已对全球能源市场与经济造成巨大压力。布伦特原油价格已一度升破每桶120美元，美国4月通胀率也因汽油价格飙升升至3.8%，创近三年新高。
供给面结构性僵局：各方增产承诺为何落空？
按理说，面对如此剧烈的供应短缺，全球各大产油国应当全力增产以填补缺口。然而，现实远比理论复杂——供给端正陷入前所未有的结构性僵局。
“欧佩克+”方面，组织内部裂痕持续加深。今年5月1日，阿联酋因产能与配额严重错配正式退出欧佩克及“欧佩克+”，结束了近60年的成员国身份。这一举动使“欧佩克+”控制全球石油总产量的比例从约50%降至约45%，被分析人士视为欧佩克传统格局的重大转变，“结构性弱化”趋势正在加速。对欧佩克内部协调机制而言，阿联酋与沙特长期存在的能源战略分歧彻底公开化，沙特主导的“控量保价”策略面临前所未有的挑战。
虽然在阿联酋退出后，“欧佩克+”连续第3个月宣布增产，7个主要产油国决定6月份日均增产18.8万桶，但霍尔木兹海峡已事实受阻，沙特、伊拉克、科威特等主要产油国的实际出口能力大打折扣，增产配额数字本身对全球实际供应的增量意义极为有限。分析人士指出，在地缘僵局的背景下，纸面上的增产承诺难以转化为实物供给。
美国页岩油则呈现出更令人意外的克制。自伊朗战争爆发以来，国际油价已飙升约50%至每桶100美元以上，但美国页岩油商并未如市场预期般迅速增产。据英国《金融时报》报道，达拉斯联储最新季度调查显示，逾百家油气公司高管中，43%的受访者预计2026年日产量增幅不超过25万桶。Diamondback、EOG Resources等二叠纪盆地产商计划的增产总量仅为每日2-3万桶，与霍尔木兹海峡关闭导致的每日约1500万桶缺口相比微乎其微。
“我不认为大家还有胃口回到2017年、2018年那种狂热日子，”Diamondback首席执行官直言不讳。页岩行业的结构性转型早已完成：经历2014-2016年价格战亏损的惨痛教训后，企业高管将财务纪律摆在首位，利用当前的高油价红利修复资产负债表、削减债务，而非盲目投资新钻机。一季度，EOG、Diamondback和西方石油公司合计产生了约49亿美元的自由现金流——其中大部分流向了债务偿还。达拉斯联储调查中的一位匿名高管一语道破真相：“当价格随推文剧烈波动时，企业根本无法规划钻井计划和资本预算。”
页岩行业的谨慎还源于对高油价持续性的深度怀疑。远期价格曲线显示，2027年和2028年的油价水平仍低于大规模扩产所需的盈亏平衡线。当前市场普遍预计，即使战事短期内结束，霍尔木兹海峡恢复通行仍需数周时间，全球油市重新平衡要等到2027年。在这样充满不确定性的环境中，页岩巨头普遍选择保持现金回报率，而非追逐短期价格信号。
需求下行：高油价对全球经济的反噬
在极度紧张的供应端之外，需求端同样面临压力。IEA在最新月报中将2026年全球石油需求预测下调至每日1.04亿桶，较上月预测减少每日30万桶；2026年需求预计较2025年下降约每日42万桶，同比降幅约0.4%。这一修正与油价暴涨对经济活动的抑制效应紧密相关——能源成本飙升已开始拖累全球经济增长步伐，进而压制原油需求。
欧洲成为需求萎缩的重灾区。IEA预计该地区今年的石油消费降幅将达每日14万桶，为俄乌冲突爆发以来最大规模的需求萎缩。亚洲因接收中东大部分出口石油，冲击尤为剧烈，多国消费均出现明显下滑。
在所有受压的能源产品中，欧洲的航空燃料形势最为紧迫。中东历来是欧洲航空燃料的主要来源，2025年供应占比约达六成。数据显示，欧洲航空燃料净进口量4月同比锐减近每日10万桶，阿姆斯特丹—鹿特丹—安特卫普这一关键枢纽的航空燃料库存已跌破五年低位。来自北美的替代供应在一定程度上缓解了中东减产的冲击——美国柴油出口量较去年同期增加了每日43万桶，其中80%流向欧洲，成为当前形势中举足轻重的局部缓冲。
尽管需求侧回调在一定程度上抑制了供需缺口的扩大，但IEA在报告中明确指出，“供应量的降幅将超过需求量的降幅”。这意味着即使在需求萎缩的情境下，供需基本面的紧张仍将持续，维持对油价的上行动力。
投行集体上调油价预期
前所未有的供应冲击正引发华尔街投行集体调整油价预期。高盛已将四季度布伦特原油预测上调至每桶90美元；花旗将二季度预测上调至每桶110美元；巴克莱则将2026年全年预测从85美元大幅上调至100美元，并警告称若当前局势持续到5月底，2026年期价应重新调整至110美元；摩根士丹利预计2026年剩余时间布伦特将在80美元上方运行。汇丰在本月13日的报告中也将2026年布伦特原油均价预测上调至每桶95美元，理由是霍尔木兹海峡的有效关闭时间超预期延长。汇丰警告称，“更长时间的中断意味着更大规模的库存消耗、战后补库面临更大挑战以及更高的残余风险溢价，这些因素共同支撑更高的长期价格锚点”。在悲观情境下——即全面协议耗时约六个月、荷姆兹海峡流量仍受到严重限制——2026年布伦特均价或飙升至每桶120美元。
沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美已发出警示，即使未来霍尔木兹海峡重新开放，油轮与供应链恢复运转仍需数周时间，全球油市重新平衡恐将拖延至2027年。全球经济正面临一个残酷的现实——最糟糕的能源危机或许还在后头。
