特朗普关税大棒挥向二十余国，市场却波澜不惊，全球投资者正在学会与不确定性共舞。
TMGM官网分析：7月12日，特朗普在社交媒体宣布：自8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。此前一周，美国已对二十多个国家加征关税，巴西遭遇50%的税率重击，加拿大被征35%，越南面临20%的关税压力。
令人意外的是，市场此次反应远不如4月初“对等关税”冲击时剧烈。恒生指数、恒生科技指数在消息后稳步上扬，风险资产展现出超乎预期的韧性。
01 特朗普贸易政策冲击与市场反应
2025上半年，特朗普就职美国总统后推出一系列缩减贸易逆差和财政赤字的政策。4月初的“对等关税”导致全球市场剧烈动荡，多次出现美股、美债、美元三杀局面，美元资产失去市场信任。
7月初，对等关税90天豁免期正式结束，全球贸易体系再起波澜。特朗普政府对多数贸易伙伴征收15%或20%的统一关税，但对巴西、加拿大和越南分别征收50%、35%和20%的高额关税，远超4月水平。
市场此次异常平静背后，是投资者对特朗普“极限施压”策略的重新认识。摩根资产管理在《2025年中全球市场展望》中指出，特朗普关税具有双重目的：战略遏制中国，以及创收解决美国财政破产问题。
即使大幅加征20%全面关税，在动态效应影响下仅能产生1852亿美元额外收入，勉强抵销美国债务利息支出。
全球资本市场已开始消化政策不确定性。星展银行分析显示，美国财政过度消费与政策模糊性推升了金融资产的风险溢价，促使投资者转向防御性策略和另类投资。
02 全球资产配置大转向：从集中到分散
在政策不确定性高企的环境中，分散化全球配置成为顶级机构的共识。摩根资产管理建议投资者建立更有韧性的投资组合，从单一押注美国资产转向跨区域分散配置。
股票配置：哑铃策略与区域轮动
A股市场呈现明显的结构性机会。哑铃型策略成为主流配置思路：成长侧聚焦人工智能、新消费、创新药等新质生产力板块；防守侧配置A股和港股高股息资产，提供稳定现金流。57
全球股票市场轮动加速。美国市场短期面临调整压力，2025年美股回报可能与全球非美市场趋于一致。欧洲股市因政策透明度高、估值吸引力强而获机构青睐。
德国推出5000亿欧元基础设施基金，欧洲国家计划十年内将国防支出占比从2%提升至3.5%，这些举措将利好建材、工业和制造业。
债券与另类资产：寻求确定性收益
债券市场出现结构性分化。美国国债面临收益率曲线走翘风险，对财政可持续性的担忧使长债收益率高企且波动频繁。成熟市场和亚洲债券因央行更积极降息而提供额外机会。
新兴市场债券迎来双重利好：美元可能进一步贬值，全球资金正在重新配置美元资产。
另类投资成为构建组合韧性的关键。黄金作为避险资产被广泛看好，星展银行给出2025年第四季度每盎司3765美元的目标价。收益型私募资产、基础设施和房地产等另类资产因与传统股债相关性低，能提供可预测的现金收入。
03 财富保卫策略：构建投资组合韧性
面对全球秩序重构，财富保卫需要多层次策略组合。夏春教授在闭门分享中指出，关键在于理解“不确定性边界”，把握市场过度反应的时机。
防御性配置成为第三季度主旋律。星展银行建议维持股票中性配置，同时看好另类投资，特别强调黄金及收益型私募资产对构建投资组合韧性的作用。
在行业选择上，服务业表现预计优于商品为主行业，美国科技行业仍是防御中的进攻选择。
港股市场展现出独特配置价值。国联民生证券分析认为，尽管关税风险存在，但最差情况可能已过。港股盈利持续修复，恒生科技股ROE修复斜率显著，估值仍处历史偏低水平。
南向资金流入长期加码，叠加美联储降息预期，港股流动性环境有望进一步改善。
04 不确定中的确定性机遇
全球秩序重构中，部分趋势已形成明确方向。美元长期贬值压力持续，尽管今年欧元对美元已升值13%，但资本从美国向欧洲和亚洲回流的趋势仍在加强。
欧洲房地产市场迎来周期性机会。欧洲央行降息刺激抵押贷款需求，主要城市租房需求保持强劲。机构预计未来五年住宅地产平均年回报可达7%-8%，其中4%来自租金收益，其余来自超越通胀的租金增长。
日本企业转型成效显现。日股正面业绩印证了企业治理改革成果，较低估值水平为股票表现提供缓冲，战略前景吸引力提升。
台湾地区出口超预期增长印证了供应链重组趋势。6月出口额达533.2亿美元，年增33.7%，电子零部件创191.1亿美元历史新高。对美出口飙升90.9%，供应链转移趋势明显。
05 2025下半年的关键节点：8月1日与政策转折
2025年余下时间，几个关键时点将决定市场走向。8月1日关税生效日成为近期焦点，特朗普已签署行政命令将谈判期限与关税生效日统一延至8月1日。
中美关系呈现“紧张中缓和”的复杂态势。摩根报告分析，中美突然缓和紧张关系令市场意外，源于实用主义考量——高关税实质上构成贸易禁运并损害双方利益。
美联储政策走向牵动全球神经。特朗普政府与美联储主席鲍威尔的关系因美联储总部25亿美元装修争议而更加紧张。白宫指控装修项目存在“严重管理不当”，分析认为这可能是特朗普因利率分歧罢免鲍威尔的新借口。
美国债务压力可能成为政策转折点。2025年美国需要再融资7.8万亿美元债务，国内民调支持率下滑，促使特朗普推行进步政策以重塑共和党工薪阶层形象，为2026年中期选举布局。
机构投资者已开始用脚投票。摩根资产管理将欧洲股票评级上调至“超配”，德国中盘股因国内经济动能增强而备受青睐。欧元兑美元年内升值13%，资本从美国向欧洲和亚洲回流的趋势形成一股不可阻挡的力量。
黄金价格冲向每盎司3765美元目标的路上，全球央行购金潮仍在延续。各国主权基金和养老基金正悄然增加基础设施、房地产等另类资产配置比例。
这场财富保卫战中，真正的赢家不是预测最准确的人，而是组合最有韧性的人。
