TMGM官网分析：当沪指早盘温和上涨0.3%之际，港股恒生科技指数却下跌0.4%；四大行股价集体刷新历史高位，腾讯、美团等科技巨头却普遍收跌；商品期货强势上行，国债期货反而承压下行。今日午盘呈现的割裂图景，清晰勾勒出当前资本市场的迷茫与博弈。
一、资金避风港：四大行创新高的三重逻辑
国有大行成为震荡市中的耀眼明星，背后是保守资金的集体选择：
- 高股息防御属性凸显： 工商银行股息率达6.2%，建设银行达5.9%，远超理财产品收益。在理财收益率破”3″时代，成为险资、社保等长期资金的避风港
- “中特估”政策加持： 央企考核新规强化ROE与市值管理要求，财政部拟划转社保股权充实分红能力，政策红利持续释放
- 信贷投放结构性倾斜： 6月新增贷款中基建、制造业中长期贷款占比超65%，大行对公业务优势显著
资金流向印证这一趋势：北向资金近一月净买入银行股超120亿元，工商银行H股溢价率升至12%，创三年新高。
二、科网股遇冷：估值修复遭遇现实狙击
与银行股火热形成鲜明对比，恒生科技指数成分股超七成下跌：
- 减持潮冲击市场信心： 腾讯大股东Prosus本月再度减持2.6亿股，年内累计套现超300亿港元；美团遭红杉资本减持1.5%
- 消费复苏疲软拖累： 5月社零增速回落至3.7%，电商GMV增长放缓，美团核心本地商业经营利润率环比下降1.2个百分点
- AI变现不及预期： 巨头资本开支向AI倾斜却短期难见回报，百度智能云Q1增速降至8%，阿里云降价压力加剧
估值矛盾显现：恒生科技指数市盈率虽处历史40%分位，但资金仍选择撤离，反映对盈利可持续性的担忧。
三、商品与国债的背离：经济预期的分裂映射
大类资产走势进一步凸显市场预期混乱：
- 商品多头狂欢： 沪铜大涨2.1%突破80,000元/吨，原油期货涨1.8%。驱动逻辑来自供给扰动（智利铜矿罢工）、地缘风险溢价及弱美元预期
- 国债遭遇抛售： 十年期国债期货下跌0.35%，收益率上行至2.68%。反映市场对特别国债发行放量（传超万亿元）、信贷扩张的流动性担忧
- 股债性价比逆转： 沪深300股息率与十年国债收益率差值收窄至0.9%，接近过去五年均值，削弱债券相对吸引力
四、AH股分化加剧：流动性鸿沟难跨越
两市走势延续”跟跌不跟涨”怪圈：
- 溢价率持续高企： A/H溢价指数维持在145点高位，中信证券A股较H股溢价达180%
- 流动性分配失衡： 沪深两市日成交额维持在8,000亿元水平，港股主板成交额仅1,200亿港元，流动性差异导致价格发现机制扭曲
- 风险偏好分层： 内资聚焦政策受益板块（金融、基建），外资受制于地缘因素低配港股，加剧市场割裂
结语：在分裂市场中寻找确定性锚点
当四大行股价在资金避险驱动下迭创新高，当科网巨头在减持潮中艰难承压，当商品与国债发出矛盾信号——市场的分裂本质上是经济转型期预期混乱的镜像。
历史经验表明，极致分化往往孕育反转动能。银行股的”安全溢价”已部分透支政策预期，商品涨价持续性面临需求端考验，而科技股的估值压缩终将触及长线资金配置区间。 在迷雾笼罩的十字路口，警惕拥挤交易的风险，关注盈利确定性修复的细分领域（高分红资源股、出海龙头），或许比追逐短期热点更为明智。毕竟当共识过于一致时，平衡的钟摆往往开始悄然回摆。
