中国经济航船正驶入一片相对平静的水域，但平静之下，房地产市场的持续低迷与微观主体的“内卷式”竞争，成为当下最需破解的深层挑战。
广发证券首席经济学家郭磊团队的最新研究表明，从前5个月数据看，中国实现全年5%的实际增长目标“已问题不大”。
这一判断背后是5月经济的分化图景：消费跃升6.4%，服务业增长6.2%，但工业、投资、出口、地产销售均低于前值。宏观数据的趋稳与微观主体的体感温差，正在重塑下半年政策焦点。
随着总量压力减小，政策重心正转向结构上补短板与改善名义增长，前者指向地产领域，后者则聚焦破解“内卷式”竞争——这构成了中国经济下半场的双重攻坚任务。
01 经济分化：消费亮眼与地产疲软的双面图景
5月经济数据揭示了一个割裂的现实。在消费端，城市社零增速达6.5%，家电、通讯器材消费分别激增53%和33%，创下年内新高，“两新”政策红利仍在集中释放。
在就业市场，城镇调查失业率降至5.0%，服务业就业状况明显好于去年9月水平。关税缓和与广义财政加速成为5月就业好转的主要推手。
但另一面的数据令人忧心。固定资产投资同比放缓至2.9%以下，其中地产投资单月同比深陷-12%的泥潭。70个大中城市新房价格全线转跌，一线城市环比下降0.2%，三线城市跌幅更深。
更关键的是，产销率降至95.9%，同比下降0.8个百分点，反映需求不足压力正向生产端传导。水泥产量同比下滑8.1%，揭示建筑业投资仍处偏弱状态。
02 房地产：亟待修复的最大短板
房地产市场的疲软已成为经济木桶上最短的那块木板。5月商品房销售面积同比降幅扩大至-3.3%，新开工面积虽收窄至-19.3%，但到位资金同比恶化至-10.1%，其中国内贷款骤降13%。
6月13日国常会已发出明确信号，要求 “多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳” 。政策对地产领域的加码迫在眉睫。
中央财办在解读中央经济工作会议时进一步明确策略：要“因城施策调减限制性措施”，切实降低购房成本；同时创新存量房处置模式，在收购主体、收购价格和住房用途方面赋予城市政府更大自主权。
地方政府也在行动。四川省最新政策规定，2024年9月至2025年底期间，对集体土地征收、山洪地质灾害避险搬迁中的额外购房奖励及个人住房贷款贴息，省级财政给予补助，直指去库存痛点。
03 反内卷：破解宏微观体感背离的关键
当宏观数据趋稳时，企业盈利压力与居民收入增长放缓导致的 “体感温差” 正成为新难题。中央经济工作会议首次将 “综合整治‘内卷式’竞争” 纳入重点任务，直指这一症结。
社科院张斌点明内卷根源：在需求不足环境下，“个体再努力，整个行业也没有办法获得好的结果”。赛道不足导致企业陷入低效竞争，员工承受高强度却难获相应回报。
政策应对聚焦两个维度：一方面通过 “适度宽松的货币政策” 降低真实利率，提高资产估值，改善企业资产负债表；另一方面扩大财政对终端消费的直接投入，推动居民收入稳定增长。
明年政策工具箱包括：完善劳动者工资正常增长机制，提高退休人员养老金，增加城乡居民医保财政补助，以及稳住楼市股市等多渠道增收措施。
04 政策工具箱：财政货币双发力
2025年中国宏观调控框架迎来历史性调整——14年来首次将“稳健的货币政策”改为“适度宽松的货币政策”，同时首次实施“更加积极的财政政策”。
财政端将提高赤字率，增加超长期特别国债和地方政府专项债发行，并扩大专项债券用作资本金范围。中央财办明确表示 “支持‘两新’的超长期特别国债资金将比今年大幅增加” ，更多产品将纳入支持范围。
货币端将适时降准降息，保持流动性充裕。平安证券预计2025年政策利率至少下行30BP，存款准备金率降低0.5到1个百分点。更关键的是，类似2015年PSL的政策性金融工具可能重出江湖，规模或达4-6万亿元。
中央财办有关负责人强调，政策将 “探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具” ，为“三大工程”等提供长期低成本资金。
05 新增长点：“两新”升级与投资转型
今年“两新”政策成效显著：截至12月12日，带动汽车更新520多万辆、家电换新4900多万台，销售额合计9000亿元。这一成功经验将在2025年深化，更多市场需求广、更新潜力大的产品将被纳入支持范围。
投资领域将聚焦 “补短板、增后劲” 。基础设施方面更大力度支持“两重”项目；社会民生领域加快补齐教育、医疗、养老短板；制造业则瞄准科技创新、产业升级与绿色转型。
为避免低效投资，政策将 “综合整治‘内卷式’竞争” ，规范地方政府招商引资行为，纠正违规补贴，防止要素资源配置扭曲。
韩文秀指出，要“用好市场化法治化手段，完善技术、环保、安全、能耗等标准”，促进“新三样”等优势产业健康发展，巩固国际竞争优势。
地方政府专项债用作资本金范围的扩大，已在四川等地落地，省内高速公路货车通行费优惠最高提至60%，物流企业成本应声下降4。而深圳一家家电企业车间里，工人们正加班生产新型洗碗机——以旧换新政策使该产品订单激增40%。
当政策从“稳总量”转向“补短板”和“改善名义增长”，中国经济治理正迈入更精细化的新阶段。
在浙江，一场针对招商引资乱象的专项整治正在进行，叫停7个违规补贴项目，削减低效投资23亿元8。同时，武汉首批收购的1800套存量房已转为保障房，等待新市民入住。
这些点状突破背后，一场关于如何平衡短期稳增长与长期竞争力的探索，正在960万平方公里土地上展开。
