美联储主席在通胀居高不下与就业市场疲软之间走钢丝，同时还要抵御白宫前所未有的干预压力，这位央行领导人正面临其职业生涯中最复杂的平衡考验。
TMGM官网分析：北京时间9月18日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年的第一次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息。
尽管降息幅度符合市场预期，但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态透露出这个决定背后的艰难权衡。正如他本人所言：“这是一个棘手的局面”。
01 两难境地，美联储的平衡艺术
美联储的决策机构联邦公开市场委员会在声明中修改了关键措辞，删除了7月会议上“劳动力市场状况仍然稳健”的表述。声明坦言：“就业增长放缓，失业率小幅上升但仍处于低位”、“就业方面的下行风险有所上升”。
这一微妙变化标志着美联储政策重心转移。鲍威尔在新闻发布会上解释：“现在我们所面临的情况是，我们看到了通货膨胀，我们仍然预计它会上升，也许不会像我们几个月前预计的那样高”。
关税转化为通胀的速度更慢、规模更小，而劳动力市场已经疲软，持续通胀爆发的可能性降低了。这种双向风险并存的状况，使得货币政策没有无痛的解决方案。
02 点阵图分歧，未来路径的不确定性
美联储同时发布的最新一期经济前景预期中的“点阵图”揭示了委员会内部的严重分歧。19名美联储官员中有9名预计今年将再进行两次降息，2位预计再降息一次，6位认为不会进一步降息。
更引人注目的是，有一位官员支持在2025年大幅降息125个基点。这位官员被认为可能是新加入的美联储理事斯蒂芬·米兰。
美联储预测显示，到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。这种分歧体现了美联储在复杂经济环境下的不确定性。
03 政治压力，白宫的不当干预
美国总统特朗普自今年1月上任以来持续施压美联储降息，认为降低借贷成本将推动经济增长。特朗普采取了多种手段施压，包括批评联邦公开市场委员会和鲍威尔并试图解雇鲍威尔。
最具争议的是特朗普将其首席经济顾问斯蒂芬·米兰“安插”进委员会。米兰在为美联储服务的同时，仍保留着他在特朗普政府中的职位。
根据17日发布的声明，委员会的投票结果为11比1，其中米兰投了唯一反对票，他主张降息50个基点。这表明白宫与美联储之间可能存在特殊渠道。
04 鲍威尔的坚守，捍卫美联储独立性
在新闻发布会上，有记者直接提问鲍威尔，在米兰加入后，美联储如何能保持其在公众眼中的独立性。鲍威尔回应称：“我们坚定地致力于保持独立性，除此之外，我没有什么可分享的”。
鲍威尔试图避免卷入有关美联储的政治争议，他拒绝评论特朗普试图解雇美联储理事库克的事情。当被问及米兰同时担任白宫职务是否影响美联储独立性时，鲍威尔表示：“在我们工作的环境中，唯一的方法是根据数据和你对经济的理解，提出强有力的论据，这才是最重要的”。
他强调：“我认为这才是美联储的工作方式。如果这是美联储的基因，那就不会改变”。
05 市场反应，投资者的谨慎乐观
17日，在美联储下调基准利率之后，美国股市收盘涨跌互现。道琼斯工业平均指数收涨260.42点，涨幅0.57%，此前曾短暂转跌；标准普尔500指数收跌0.1%；纳斯达克综合指数收跌0.33%。
美元指数一度下跌0.4%，但在鲍威尔的新闻发布会后，该指数抹去跌幅并上涨0.3%。在鲍威尔强调通胀风险之前，美国国债收益率起初有所下降，随后又上升。
市场反应表明投资者仍在评估美联储利率决定和预测。近几周股市因预期美联储会降息而有所反弹，但结果仍不足以引发股市大幅波动。
06 经济背景，复杂环境下的决策
中国宏观经济研究院对外经济研究所副研究员李馥伊指出，本次降息是在美联储自身微环境、美国内部环境及国际环境都十分复杂的背景下作出的决策。
经济方面，今年以来美国经济呈现宽幅震荡趋势。虽然第二季度GDP增速有所反弹，但这主要归因于进口减少带来的数据繁荣，并非内需显著增长。
就业情况也不乐观，六月新增就业人数五年来首次由增长转为萎缩。物价方面，8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，但整体关税压力尚未完全传导，外部贸易谈判仍充满不确定性。
07 未来路径，风险管理中的渐进调整
鲍威尔将此次降息定义为“风险管理举措”，旨在应对当前复杂的经济环境。他表示：“没有必要快速调整利率”。这表明美联储并不会进入持续性的降息周期。
专家认为，如果没有重大变动，美国内政外交没有剧烈波动，今年年底之前可能还会有降息，明年也可能有几次降息。目前来看，降息进程主动权仍掌握在美联储手中，可能会采取边降边看的方式。
这次降息考虑到了八月对等关税落地后物价传导的影响，特别是商品端及相关物流仓储服务的价格走高。此外，降息频次和幅度还需为未来防止物价过快上涨保留政策空间。
美联储点阵图显示，决策层倾向于在2025年年底前再降息0.5个百分点。
这意味着未来可能还有两次25个基点的降息。但鲍威尔强调“没有必要快速调整利率”，暗示这是一种审慎的、依赖数据的渐进方式。
随着11月总统大选临近，鲍威尔领导的美联储正在走一条前所未有的钢丝绳：既要应对经济风险，又要捍卫机构独立性。
