当工业经济的脉搏在数据曲线中显现，一个关键转折正在发生。2024年1-5月，全国规模以上工业企业利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%，看似稳健的增长背后，却隐藏着增速连续放缓的隐忧——这一数字较1-4月回落0.9个百分点。而更值得关注的是5月单月利润增速仅录得0.7%，较上月大幅回落3.3个百分点，创下年内新低。
01 三大门类分化加剧，利润格局重构
工业利润的放缓并非均匀分布，三大门类行业呈现出显著分化态势：
- 制造业作为工业经济的核心板块，1-5月利润同比增长6.3%，但增速较1-4月放缓1.7个百分点，对整体增速形成主要拖累。
- 电力、热力及水生产和供应业虽然保持29.5%的高增长，但增速较前期大幅回落7.3个百分点，增长势头减弱。
- 采矿业成为唯一亮点，利润降幅收窄至16.2%，较上月改善2.4个百分点，主要受益于黑色金属和煤炭等大宗商品价格回升。
这种分化背后，映射出当前工业经济复苏动能的区域不平衡。占规上工业营收85%以上的制造业，其成本压力尤为突出——每百元营收成本仍处近八年同期高位，持续挤压盈利空间。
02 装备制造：工业增长的“稳定器”
在整体增速放缓的背景下，装备制造业成为支撑工业利润的核心力量：
- 1-5月装备制造业利润同比增长11.5%，显著高于全部工业8.1个百分点，对规上工业利润增长贡献率达3.6个百分点。
- 这一表现源于制造业高端化、智能化、绿色化的深入推进，新能源装备、高端机械等领域需求旺盛。
- 具体行业中，铁路船舶航空航天设备利润增长36.3%，汽车制造增长17.9%，成为新质生产力发展的典型代表。
然而，部分高技术行业显露疲态：计算机通信和电子设备制造业增速从75.8%回落至56.8%，通用设备增速放缓至1.8%，显示外部需求波动对技术密集型产业的影响正在加深。
03 上游原材料：利润改善初现曙光
经历长期低迷后，上游原材料行业迎来边际改善：
- 1-5月原材料制造业利润降幅收窄至15.1%，较上月改善4.1个百分点。
- 钢铁行业实现关键转折：5月单月利润95亿元，同比由亏转盈，结束了连续三个月的净亏损局面。
- 有色金属冶炼行业表现尤为亮眼，利润增速达80.6%，较前值大幅提升24个百分点，主要受国际大宗商品价格回升和设备更新政策拉动。
这种改善与价格传导机制变化密切相关。5月PPI降幅收窄至1.4%，环比上涨0.2%，结束了连续7个月的出厂价格收缩。在成本上行压力下，企业逐步提高出厂价格保证利润率，“内卷式”价格竞争初现缓解迹象。
04 成本与库存：微观主体的冷暖信号
从企业经营微观层面，浮现出两个关键变化：
- 成本压力初现缓解：5月规上工业企业每百元营收成本为85.46元，较4月和去年同期分别减少0.31元和0.27元，这是今年以来首次实现同比、环比双降7。成本优化主要源于费用管控加强和宽松货币政策下的财务费用下降。
- 库存周期进入转折点：5月末产成品存货同比增长3.6%，增速连续两个月回升；产成品周转天数降至20.7天，显示库存流动性改善710。但企业补库意愿呈现明显分化：上游企业因价格回升和库存低位，补库意愿增强；中下游企业则受制于终端需求疲软，补库仍显谨慎。
这种分化反映了当前工业复苏的深层矛盾：供给端修复快于需求端，导致中下游企业难以将成本优势转化为盈利增长。
05 政策护航下半场，新质生产力蓄势
面对利润增速放缓的压力，政策工具箱正加速开启：
- 行业专项政策：工信部将发布机械、汽车、电力装备等行业的新一轮稳增长方案，推动重点行业技术改造和设备更新。
- 新动能培育：加快人工智能大模型和6G技术研发，建设人工智能开源社区；深化“5G+工业互联网”融合应用，全国已建成超1.85万个相关项目。
- 企业梯度培育：聚焦高新技术企业、专精特新“小巨人”等优质主体，已累计培育400余家人工智能领域国家级专精特新企业。
然而，下半年的复苏之路仍面临多重挑战：去年利润基数逐季走高，房地产恢复不确定性犹存，民企投资信心有待提振。财信研究院警示，在“供强需弱”格局下，本轮企业盈利修复可能呈现“波折前行”的特征。
随着库存周期进入拐点，成本压力初现缓解，工业经济正站在转型升级的十字路口。装备制造业11.5%的利润增长与230余家卓越级智能工厂的效率跃升，凸显新质生产力的蓬勃生机。然而钢铁行业艰难扭亏、中下游企业补库犹豫的现实，也警示着复苏根基尚不牢固。当工业利润的“量增”遭遇“速缓”，结构优化比总量扩张更能决定中国制造的未来走向——正如那3万余家智能工厂中平均缩短28.4%的研发周期，效率革命正悄然重塑工业经济的基因。
