答案或许并非危言耸听。
2026年4月2日，瑞银集团发布的一份报告在金融市场投下了一枚重磅炸弹。该行策略师团队警告称，若中东石油供应持续受阻，美元兑日元汇率到2026年底可能贬至175关口。
就在这份报告发布前，日元兑美元刚刚自2024年以来首次突破160大关，而日本政府高层早已”口头干预”到嗓音沙哑——但这一切，似乎都挡不住日元滑向深渊的脚步。
175：一个数字背后的三条逻辑链
瑞银策略师沙哈布·贾利努斯（Shahab Jalinoos）等人的判断，并非凭空臆测。其分析建立在三个层层递进的逻辑之上：
第一层：能源命脉被扼住。 日本能源自给率不足1%，中东石油依存度高达95.1%，霍尔木兹海峡承载着日本约80%的原油过境量。布伦特原油已突破116美元/桶，较年初上涨超50%。瑞银的极端情景假设是：油价升至每桶150美元左右。届时，日本贸易逆差将如决堤般扩大，日元卖压骤增。
第二层：干预是”无底洞”。 面对贬值，日本财务省惯用的手法是入场干预。但瑞银指出，在高油价引发的输入性通胀面前，干预只会”消耗外汇储备，却未必能改变日元贬值趋势”。道理很简单：干预是用美元买日元，旨在支撑汇率；但油价上涨迫使进口商必须卖出日元、买入美元来支付天价账单。一个是政策性的”买盘”，一个是结构性的”卖盘”，后者力量远大于前者。截至4月初，日本外汇储备约1.2万亿美元，看似雄厚，但在持续的贸易逆差消耗下并非无限。
第三层：市场可能”认输”。 瑞银进一步指出，市场最终会得出一个冷酷结论：在全球滞胀环境下，日本政策制定者并无意真正阻止日元走弱。既然政府只是”喊话”而非”拼命”，投资者自然会继续逢高抛售日元。
深层困局：为什么这次不一样？
瑞银的预测之所以引发市场高度关注，是因为它触及了日本经济的两个结构性”死穴”。
首先是”三杀”逻辑的自我强化。 2026年3月末，日本金融市场已遭遇罕见的”股债汇三杀”：日经225指数暴跌近5%，10年期国债收益率飙升至2.385%（创1999年以来新高），日元逼近160。这三者之间的负向螺旋极为致命——国债收益率飙升，意味着日本政府的融资成本暴增（其债务/GDP已超260%），财政政策空间被急剧压缩；股市下跌打击信心；日元贬值又进一步推高进口成本。
其次是政策工具的”不可能三角”。 复旦大学金融研究中心主任孙立坚教授分析指出，日本央行当前面临真正的”不可能三角”：抑制通胀需要加息，稳定汇率需要收窄利差，防止债市崩溃需要维持低利率——三个目标相互冲突，任何单一政策都必然以牺牲另外两个为代价。这就是为何日本财务省和央行在干预问题上始终”雷声大雨点小”——不是不想，而是不能。
175会不会来？关键看油价与”时间窗口”
瑞银的175预测并非铁板钉钉，而是取决于两个核心变量：
一是中东局势的演变。 若霍尔木兹海峡的紧张局势在数月内缓和，油价回落至80-90美元区间，日元有望在150-160附近找到支撑。但若战事持续升级，油价冲向150美元，175将不再是极端情景，而可能成为基准线。
二是日本政府的”底线思维”。 复旦大学的研究指出，日本尚有最后一道防线：加速核电重启与可再生能源部署，但这需要5至10年的政策持续投入，远水解不了近渴。短期内的”救命稻草”只有两条：要么忍受日元继续贬值，以出口竞争力换取通胀压力；要么冒着债市崩盘的风险大幅加息。两条路，都不好走。
历史总在押韵。 1973年石油危机期间，日本GDP增速从8%骤降至-1%，通胀率飙至25%，彼时日本用了十年时间完成产业升级才走出困境。今天，日本面临的债务压力、人口结构和政策空间都比50年前更加严峻。
瑞银抛出的”175″，本质上是在向市场发问：当一个能源命脉完全捏在别人手里的经济体，遇上地缘政治撕裂的时代，其货币的底线，究竟在哪里？
答案，或许掌握在霍尔木兹海峡的炮声中，而非东京财务省的会议室里。
