华尔街最危险的信号，从来不在公告栏上，而在那些深夜拨出的、压低声线的电话里。
7月29日下午，David Mann正坐上出租车赶往拉瓜迪亚机场，手机突然震动。电话那头的声音急促而直接——问他是否愿意连夜接手Situational Awareness基金手中持有的Anthropic股权。Mann是业内老手，他几乎瞬间嗅到了异样。没有人会在Anthropic估值逼近万亿美元时急着甩卖Pre-IPO份额，“除非他已经走投无路”。他意识到，那个被称为“AI先知”的Leopold Aschenbrenner，正被流动性危机逼到了悬崖边。
这通电话，成了整个华尔街嗅到血腥味的发令枪。
消息像野火般蔓延。Steve Cohen、Daniel Loeb等顶级投资人相继听闻风声，空头与竞争对手如同发现猎物的鲨群，迅速从四面围拢。“感觉他正在被围猎，”一位知情者如此描述彼时令人窒息的氛围。在投行接连不断的追加保证金通知轰炸下，一场针对这只高杠杆AI基金的定向绞杀，已然箭在弦上。
7月30日，美股开盘前20分钟，走投无路的Situational Awareness被迫与Citadel签署了最后协议——将其重仓的芯片股组合以近九折的价格折价甩卖。此后短短72小时内，这场高度拥挤的AI杠杆交易彻底土崩瓦解，最终酿成约350亿美元的惊天亏损。Aschenbrenner的名字，就此被刻入了全球史上最大交易亏损的顶端榜单——那是一个没有任何人愿意登上的位置。
从“AI先知”到千亿赌徒
故事的种子，埋在一篇论文里。
2024年，这位前OpenAI员工发布了一篇长达165页的雄文——《Situational Awareness： The Decade Ahead》，系统性地推演了AI演进路径，在硅谷与华尔街引起巨大回响。以此为蓝图，他创办了同名对冲基金，投资逻辑简单却极度激进：全力做多AI产业链上的芯片制造商、数据中心运营商和电力供应商，同时做空那些他坚信将被AI颠覆的传统软件企业。
这显然不是为保守型资金准备的产品。正如早期投资人John Pfeffer所言：“这是一场对AI的激进押注，我们都知道前路会有剧烈波动。”
但华尔街对这位年轻人敞开了怀抱。高盛从一开始即提供融资，并于2025年3月在奥兰多的新兴基金经理会议上为其背书；摩根大通、美银、花旗纷纷跟进放贷；摩根士丹利甚至已在洽谈将其纳为重要客户。资金如潮水般涌入，基金规模从2025年夏季的约15亿美元，一路飙升至2026年7月初的逾450亿美元。
与此同时，杠杆也在无声地放大。据知情人士透露，Situational每持有1美元自有资本，便借入约3美元甚至更多，部分时期杠杆率高达400%，远超同类基金通行水平。基金还配置了“弹性期权”等定制化衍生品，将押注倍数进一步推高。
半仓押注同一赛道：集中度埋下致命隐患
根据崩盘前最后一份13F监管文件，截至6月底，Situational的美股持仓集中度高得令人心惊。
闪迪以57亿美元位居榜首，美光科技以56亿美元紧随其后——两只内存芯片股合计占其美股持仓比例超过56%。换言之，基金将过半仓位押注在了同一细分赛道的两家公司身上。其余前五大持仓也毫无意外地全部来自AI基础设施领域：Bloom Energy、台积电和Nebius Group，此外还持有7.45亿美元的CoreWeave。
然而，7月成了这些股票的集体噩梦。闪迪单月暴跌近47%，美光下挫约29%，Bloom Energy跌去32%，Nebius跌31%，台积电亦跌15%。更雪上加霜的是，基金做空的软件股——Adobe、AppLovin、Figma——却逆势反弹。多头溃败与空头反扑双向夹击，将基金的处境迅速推入绝境。
需要指出的是，13F文件仅披露截至季度末的美国上市多头仓位，并未完整呈现该基金的整体风险暴露、空头头寸、衍生品布局及盘中交易全貌。但这份文件已足够揭示一个核心事实：崩盘前夕，Situational的风险敞口极度集中于AI基础设施链条，尤其是内存芯片这一脆弱的环节。当拥挤交易遭遇价格逆转，杠杆便不再放大收益，而是加速死亡。
秃鹫四起：信息差里的围猎战
信息的流转速度，远比Aschenbrenner预想的更快。
每天，主经纪商都会向客户分发报告，汇总旗下对冲基金客户的持仓变动。7月间，这些报告清晰显示科技板块整体杠杆率在持续下降——这是一个明确的信号：某只重仓科技股的大型基金，正在被迫去杠杆。
做空者迅速锁定目标，精准狙击Aschenbrenner的重仓股。当这些股票开始破位下跌，空头判断他已深陷困境，于是加大火力。与此同时，市场上与Situational持仓相关的看跌期权交易量骤然飙升，异常活跃。
7月最后一周，Situational被迫开始抛售持股以应对各贷款方的追加保证金要求。Nebius、Bloom Energy、闪迪和Core Scientific在7月24日至28日间跌幅达9%至24%。Steve Cohen等顶级投资人也在此时听说了Anthropic股权被紧急兜售的消息——一切已近乎公开的秘密。
“感觉他正在被猎杀，”Pfeffer Capital的John Pfeffer如此感慨。
72小时生死时速：Citadel的午夜猎食
7月29日，周三。整个华尔街都知道：至少有一家大型基金正在“去杠杆”并大规模抛售资产。
Aschenbrenner团队紧急启动谈判，试图脱手基金持有的约50亿美元Anthropic股权。但他们面临一道棘手的枷锁——Anthropic对股权转让拥有审批权，因此只能向已持有其股份的既有机构兜售。当天，Sequoia、Greenoaks、Michael Dell家族办公室DFO Management及纽约投资机构XN均接到报价，附带九折优惠和12小时截止期限。Greenoaks团队彻夜赶工，交易定于次日早8时完成，Anthropic已签字放行。
然而，在这条线索推进的同时，Aschenbrenner悄悄开启了另一条更隐秘的通道——与Citadel和Millennium Management谈判出售股票组合。
7月28日，Citadel一名高管主动联系了Situational的Sven Khatri。谈判迅速升温，议题从Citadel收购全部流动股票组合，到最后锁定为只收购由杠杆融资的仓位。Ken Griffin本人甚至从伦敦远程加入。Aschenbrenner内心仍不愿全盘放弃——他相信危机过后仍有反弹空间，希望能保留部分持仓。
7月30日凌晨，Citadel以约九折的价格拿下了这笔交易。
当天早间，Aschenbrenner通知那些原本等待Anthropic股权交割的投资者：他已与Citadel达成了更好的安排。部分投资者勃然大怒。
上午9时10分，Situational与Citadel完成文件签署。距离美股开盘，仅剩不到20分钟。
史上最大对冲基金爆仓：350亿灰飞烟灭
随后，Situational向投资者交出了一份触目惊心的成绩单：7月单月亏损约67%，折合约300亿美元；若计入更广泛的资产损失，总损失规模约达350亿美元。
据英国《金融时报》梳理的史上最大交易亏损排行榜，Aschenbrenner的亏损规模已跻身全球历史前列，超越了众多银行流氓交易员和对冲基金崩盘案例，成为有记录以来最大的对冲基金单月亏损事件之一。
冲击波迅速蔓延至整个华尔街。作为Situational投资者之一的Jane Street，据报道在7月损失约150亿美元，其中大部分源于对Aschenbrenner基金的敞口。
基金规模从7月高峰时的逾450亿美元，在Citadel交易完成后急剧缩水至约100亿至150亿美元。这是继Archegos Capital爆仓之后，华尔街再次以鲜血换来的关于杠杆风险的残酷一课。
婚礼上的苦涩玩笑，以及漫长的重建
那个周末，Aschenbrenner在加州卡梅尔的海边，迎娶了Anthropic创始人Dario Amodei的幕僚长Avital Balwit。婚礼祝酒词中，有人半开玩笑地提到了Ken Griffin和Citadel的名字——感谢他们“让这一天成为可能”。
如今，Aschenbrenner和管理团队正在逐一会见投资者，解释基金为何在如此短的时间内损失如此之巨。他们表示正在进行事后复盘，重新评估未来的风险承受边界。
基金亦在着手重建投资组合。近期，Situational向初创公司Source Foundry投入4亿美元，并开始买入SharonAI的股票。在致投资者的信中，Aschenbrenner表示基金已采取必要措施以确保存续，并承诺将从这次经历中汲取教训。
从基金成立至2026年6月底，Situational的累计回报率曾超过1000%。然而，一个月的溃败，几乎令一切归零。
这或许是这个故事最残酷的注脚：在杠杆的世界里，神话与灾难之间，只隔着市场情绪的一次转向。而当潮水退去，那些裸泳者留下的，除了天文数字的亏损，还有一堂永远不会过时的风险课。