在2026年5月19日发布的一则重磅访谈中，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）的共同首席投资官 Greg Jensen 抛出了一个振聋发聩的论断： “现代重商主义”与“人工智能（AI）”正在深度交织，共同掀起了自二战以来最大规模的全球“资源争夺战”，而一个前所未有的“算力配给时代”正在拉开帷幕。这一论述并非危言耸听，而是桥水基于其对全球宏观格局的深刻洞察，向市场发出的最为严肃的警示。在这场由地缘博弈与技术爆发交织而成的新时代风暴中，投资者的认知框架与资产配置逻辑需要被彻底重塑。
一、“卡脖子”对抗升级：现代重商主义下的资源争夺
桥水将当今时代的全球格局定性为“现代重商主义”。在这种新格局下，贸易逆差不再被视为合作贸易体系中的自然现象，而被看作纯粹的财富转移。各国不再追求绝对的经济效率，转而通过关税壁垒、战略产业扶持和单边外交手段来强化自身的国家财富与力量。
随着这种重商主义逻辑在全球蔓延，物理世界中的关键资源正在经历史无前例的“武器化”进程。从格陵兰岛的稀土矿脉，到委内瑞拉的大宗商品通道，再到霍尔木兹海峡的能源咽喉，关键战略资源的供应节点正在频繁被作为博弈筹码。桥水警告称，这种“混乱且不可预测”的政策虽然可能被视为谈判筹码，但其背后所隐含的误判与冲突升级风险达到了令人堪忧的水平。
桥水在最新发出的CIO信中进一步阐述，这一趋势正在瓦解长期稳定的全球格局。受现代重商主义和AI这两股力量驱动，各经济体争夺资源的压力不断加剧，导致关乎各经济体生存的关键资源出现“明显的供需错配”。那些过去数十年依靠全球化红利运作的储蓄与投资模式正在失效，“实物资产相较金融资产的重要性正在上升”——这对习惯了持有美元资产的全球投资者构成了根本性的挑战。
二、AI掀起二战以来最大资本开支浪潮
在桥水看来，AI正经历自二战以来最大规模的资本支出扩张。Greg Jensen指出，这一轮周期与以往所有技术狂热有着本质区别——AI行业的顶尖领袖认为这事关“生存”：他们相信自己距离掌控文明定义性的进步只差“短短几年时间”。这种关乎生存的认知深刻地改变了企业行为：他们不是被典型周期中那种正常的盈利激励所驱动，资本支出不会仅仅因为估值过高或融资成本变贵而停滞。一句话——“这笔钱势必要花出去”。
桥水联席CIO指出，大型企业对人工智能的投入将继续呈指数级增长，这种增长正在重塑经济格局。博弈论的计算逻辑进一步强化了这种“囚徒困境”：这些公司无法接受落后竞争对手哪怕几个月的发展进度，因此当一家公司决定在资本支出方面更积极地投入时，就会迫使所有其他公司效仿。
根据桥水的系统化投资流程，这种资本支出浪潮对宏观经济的影响（基准“众数结果”）有着清晰的刻画：短期来看，资本支出会迅速转化为供应链企业的利润；但长期而言，全社会对数据中心、电网和先进基础设施的建设需求极度高涨，持续对利率形成上行压力，并不可避免地推高通货膨胀。
三、“算力配给时代”：无法规避的硬约束
如果说现代重商主义决定了资源的稀缺性与地缘分配，那么AI自身的指数级增长则在物理世界制造了一个无法规避的硬约束。桥水在CIO信中直言不讳：AI资本支出增长的极限“不会来自需求，而是来自物理世界所需的要素——芯片、电力、科学家等”。企业如何应对算力缺口、如何优先分配算力，将塑造人工智能浪潮下一阶段的走向。
从产业链来看，芯片、电力与人才构成了“算力配给”三大约束：
算力主权逐鹿：H200归去来与“霸王”转向。 芯片成为“算力配给”时代最直接的战场。美国正在从国别限制走向全球管控，试图借助出口审查和关税大棒塑造全球AI供应链格局。2026年初，美国将对华出口芯片许可审查从“推定拒绝”改为“逐案审核”，英伟达H200通过新规面向中国市场部分放行，单家企业可申请上限高达数万颗，但附加条件极其严苛：25%的抽成关税、精密的物理位置跟踪、上报模型训练日志……。截至2026年5月中旬，中国企业手握许可但没有一枚H200运抵中国。这不是物流受阻，而是主权安全的战略拒止。英伟达在中国市场的尴尬局面折射出一个深层现实：算力本身正在超越纯粹的商业范畴，成为检验国家战略自主能力的试金石。
与此同时，美国正规划更大手笔的管制——法规草案拟将AI芯片出口管控从40个国家扩展至全球，构建三级审批制度。根据草案，企业向全球任何地区出口AI加速器，都可能需要事先获得美国政府批准。美国正在从一个限制特定国家的角色转向全球AI产业的“守门人”。
电力瓶颈逼近：“吞电兽”掐住算力命门。 电力是“算力配给”时代另一道无法逾越的现实门槛。对于技术巨头而言，运行大型语言模型的GPU集群堪称“吞电兽”，随着算力需求持续暴涨，全球最先进的数据中心几乎无一例外地面临着电网承载能力的极致考验。那些无法在电网侧获得足够电力配额的企业，面临着结构性劣势——即使资金充裕、芯片在手，也可能因为“无电可用”而空转。
顶尖AI科学家不足1000人。 更令人窒息的是人才瓶颈。Greg Jensen透露了一个鲜为人知的残酷现实：在全球范围内，真正顶尖的人工智能科学家“不到一千人”。企业为了抢占这“少数关键大脑”的控制权，正在上演一场价值数十亿美元的激烈人才争夺战，这在客观上进一步减缓了整个行业的科学进步。
桥水在信中尖锐指出，这些物理世界的约束正在将AI竞争推向一个结构性的转折点：即便需求和资金充裕，供给侧的刚性约束也会迫使市场进入某种形式的“配给制”——那些无法获得前沿算力资源的企业，将在全球商业竞争中面临灭顶之灾。
四、投资者的“众数困局”：泡沫在后视镜中逼近
随着这些巨变向前推进，桥水警告投资者不能仅凭过去的经验来推演未来。Greg Jensen指出，如今AI热潮被市场严重低估，泡沫还远未到来。他认为，大多数投资者尚未真正理解人工智能将如何从根本上重塑市场、地缘政治和经济增长，这可能导致市场在未来某个节点面临剧烈的重新定价。
然而，资产泡沫的阴影依然存在。在资本支出指数级增长和宽松政策预期的裹挟下，投机性股票市场活动与AI投资狂潮的加速，为资产泡沫的形成和周期性过热创造了诱人环境。桥水创始人达利欧近期也发出更直接的警示：“未来两年将是‘特别危险的时期’，债务、地缘与技术三重风暴正在汇聚”。他在访谈中说道：“我们现在正处于边缘。接下来的两到三年，将像穿越一个时间虫洞”。
在桥水看来，当前全球经济的基准扩张轨迹已然高度扭曲：由AI驱动的增长对劳动力需求极低且高度专业化，不能使更广泛的普通劳动者受益；重建自给自足的供应链又需要各国摆脱成本最优的生产方式，进行重复建设，这不可避免地为宏观经济注入了通胀动力。
那么，面对这场由现代重商主义与AI交织形成的全球资源争夺战，投资者该如何构建投资组合？桥水的答案清晰且具有穿透力——放弃“市场择时”，拥抱真正的多元化实物资产配置。Greg Jensen反复强调，当今时代的风险不是单一维度的，而是多维共振：地缘冲突、技术颠覆、宏观通胀和政策不确定性同步出现。因此，投资者不应该盲目乐观地押注在短期基准情形上，而是必须构建一个既能在基准扩张中生存、又能抵御重大地缘与技术颠覆风险的多元化资产配置组合。
与此同时，需要警惕过去数十年重仓美国金融资产的“单一押注”模式在新时代中的失效。在当前新格局下，黄金、房地产、大宗商品生产等实物资产的价值在持续攀升。达利欧给出了具体的配置建议——建议在“全天候组合”中配置5%-15%的黄金，并严肃警示“现金是最糟糕的投资”。在关键资源日益紧缺、金融体系脆弱性不断显现的当下，手握硬资产不仅是对冲手段，更是生存策略。
这场由“现代重商主义”和“人工智能”双重力量驱动的全球资源争夺战，不仅仅是一场关于技术和市场的竞技，更是一场关于国别命运与资本形态的深刻博弈。在物理世界的种种约束面前，芯片、电力、科学家——这三重维度决定了算力本质上无法实现无限制的自由供给，它天然带着地缘博弈的烙印，带着资源分配的结构性矛盾。
对于投资者而言，理解这一点意味着要告别过去四十年的金融化思维，勇敢地步入一个更为现实、更为硬核的资产配置新纪元。在算力配给的时代，能够提前锁定核心实物资源、洞悉国家重商主义政策走向、并构建起全方位抗风险组合的投资者，才有可能在未来的剧烈动荡中存活下来，并最终赢得这场百年未有之变局的生存战。
